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应用上证50ETF期权对冲个股风险

泉源:新湖期货    作者:新湖国际期货    

五分彩   持有股票的投资者担忧甚么?持有股票的投资者最担忧股价一连下跌,招致买高卖低,组成严重损掉落。那么若何才干防止或减轻这类情形的发生呢?应用期权便可以有用减轻股价一连下跌组成的风险。期权生意营业一共有四种基础的单腿战略,划分是看大涨对应的买入认购期权、看大跌对应的买入认沽期权、看不涨(盘整或缓跌)对应的卖出认购期权、看不跌(盘整或缓涨)对应的卖出认沽期权。

五分彩   当投资者持有股票时,假定担忧未来行情下跌组成损掉落,就须要在期权长阻拦空头操作,最基础的战略就是阻拦买入认沽期权或卖出认购期权的操作。可是,现在并没有场内个股期权,而场外期权由于价钱相对较高,没法知足大部门投资者的对冲需求。那么可以应用上证50ETF期权来对冲个股风险吗?笔者以为,只需经由历程股票、上证50ETF、上证50ETF期权三者之间的关系转换,便可以有用防止个股下跌风险。

  风险对冲

  应用上证50ETF期权对冲个股风险,质朴来讲,就是先把个股风险应用做空上证50ETF的要领对冲,再把做空上证50ETF替换为照顾的上证50ETF期权战略,好比,买入认沽期权,其中个股与上证50ETF之间的关系可以经由历程Beta来转换,上证50ETF与上证50ETF期权之间的关系可以经由历程Delta来转换。

  第一步,经由历程上证50ETF对冲个股的非系统性风险,须要推敲个股和大盘的关系,由Beta来体现。Beta代表了指数与个股的关系,例如,上证50ETF与个股的Beta值为0.5,当上证50ETF上浮1%时,个股上浮0.5%;当上证50ETF下跌1%时,个股下跌0.5%。Beta的盘算公式为,其中为证券a与市场的相关连数;为证券a的尺度差;为市场的尺度差。

五分彩   案例:看法股交通银行(601328)的Beta系数为0.6,诠释当上证50ETF上浮1%时,看法股交通银行能够上浮0.6%。若持有100000股交通银行,每股5.78元,总额为578000元,若用上证50ETF阻拦对冲,10000份上证50ETF,每份为2.2610元,总额为22610元,对冲须要卖出578000×0.6/22610150000(份)上证50ETF。

五分彩   第二步,经由历程时权战略取代做空上证50ETF对冲个股风险,须要推敲上证50ETF和上证50ETF期权之间的比例关系。Delta是权衡标的资产价钱更改时,期权价钱的变换幅度的参数,例如,期权的Delta值为0.5,代表上证50ETF增添0.1,该期权价钱增添0.05;期权Delta值为-0.5,则代表上证50ETF增添0.1,该期权价钱增添0.05。Delta盘算公式为,其中V是期权价钱,S是标的价钱。

  案例:Delta为-0.4443的认沽期权,当上证50ETF上浮1个单元时,期权会下跌0.4443。在第一步案例中,假定应用买入上证50ETF的认沽期权取代做空上证50ETF的要领对冲100000股交通银行股票,须要买入150000份/0.4443=34手认沽期权。是以,应用上证50ETF期权对冲个股风险须要数目关系的速算,公式为股票市值×Beta/上证50ETF市值/Delta。

  案例操作

五分彩   2018年10月24日,某投资者持有10000股中国安然(601318)股票,推敲应用上证50ETF期权阻拦对冲。该投资者须要阻拦动期20个生意营业日的对冲,当日上证50ETF的收盘价为2.525元,中国安然的收盘价为66.25元,此时20个生意营业日的Beta值凭证盘算公式得出为1.11。

  假定用上证50ETF对冲,10000份上证50ETF对应的市值为2.525×10000=25250(元),持有的10000股中国安然对应市值为66.25×10000=662500(元)。是以,推敲Beta后,该投资者须要卖出662500×1.11/2525028.86(万份)上证50ETF阻拦对冲。

  假定该投资者选择应用上证50ETF期权对冲,他可以回笼络入认沽期权、卖出认购期权、构建领口战略这三种措施培植期权头寸,并盘算应用须要构建的数目。

  第一,买入认沽期权对冲。由于支付权力金,收益增添,换取大幅下跌止损功效。

五分彩   平值认沽期权“上证50ETF沽11月2.55”的Delta值为-0.51,期权权力金为963元/手;对冲须要买入的上证50ETF份数/Delta=28.86万份/-0.5157手“50ETF沽11月2.55”期权阻拦对冲,占用资金为支付的权力金57×963=54891(元)。

  对冲效果以下表所示:

  该对冲组合亏损是由于行情变换幅度较小,而且买入认沽期权时间价值损掉落较多,招致期权价值缩水。

  第二,卖出认购期权对冲。由于支出权力金,收益增多,但是限制大幅上浮潜在收益。

五分彩   平值认购期权“上证50ETF购11月2.55”的Delta值为0.49,期权权力金为814元/手,保证金为3594元/手;对冲须要买入上证50ETF份数/Delta=28.86万份/0.4959手“50ETF购11月2.55”期权阻拦对冲,占用资金为卖方保证金-收取的权力金为59×(3594-814)=164020(元)。

  对冲效果以下表所示:

五分彩   上证50ETF期权盈利较多,启事是卖方收取了时间价值,而且行情没有大幅变换。

  第三,构建领口期权战略。限制大幅上浮潜在收益,换取大幅下跌止损功效。

  平值认沽期权“上证50ETF沽11月2.55”的Delta值为-0.51,期权权力金为963元/手;平值认购期权“上证50ETF购11月2.55”的Delta为0.49,期权权力金为814元/手,保证金为3594元/手。由于应用平值期权对冲,买认沽期权和卖认购期权的比例约为11,买入认沽+卖出认购的总Delta=(-0.51)-0.49=-1。

五分彩   对冲须要构建上证50ETF份数/Delta=28.86/129组领口期权战略组合阻拦对冲,即买入29手“上证50ETF沽11月2.55”期权,卖出29手“上证50ETF购11月2.55”期权,占用资金为支付的权力金+卖方保证金-收取的权力金=29×(963+3594-814)=108547(元)。