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从需求面来看豆粕价格整体振荡偏多

来源:新湖期货    作者:新湖国际期货    

五分彩   豆粕主力合约价格逐渐贴近当前的进口成本,目前需求面略微利空豆粕价格,但供应缺口使得豆粕长期存在上涨的可能性,豆粕价格整体振荡偏多。

五分彩   美豆单产、收割情况不及预期,短期利多美豆价格。巴西大豆种植面积增加2%,种植进度大增,未来有望提前收获。本种植周期内美国、巴西大豆预期产量提升,国际供应面仍然利空大豆价格。

  我国大豆供应方面,进口仍是首要问题,年末南美大豆进口量减少,受贸易摩擦影响,9月美豆对华装运量为零。近日美豆对华装船开启,但因转基因证明等原因无法进入我国。

  目前我国大豆压榨利润一般,油厂压榨意愿不强,结合大豆进口问题,未来豆粕供应大概率减少。大豆、豆粕库存均处于近年来同期最高位,未来豆粕供应情况与库存量变化密切相关。生猪存栏、能繁母猪存栏量均持续下降,未来下游消费或减少,但下降幅度有限。

五分彩   结合基本面进行分析,预期豆粕振荡中带有一定上涨概率,建议投资者选择行权价位3300元/吨的M1901虚值期权合约,赚取时间价值。本期权策略缺腿,下跌风险敞口极大,建议投资者密切关注贸易摩擦后续发展,一旦有重大缓和消息需及时平仓。

  国际大豆市场情况

  巴西大豆种植进度加快

五分彩   国际市场方面,大豆基本面目前的主要关注点在于巴西大豆、美豆种植进展及未来出口方面。巴西大豆此前对中国出口量大增,第四季度出口可能会稍显乏力,但基于大豆利润增加的利益驱动,新种植期内巴西大豆种植进度加快,且总产量有望增加。

五分彩   近来利多美豆价格的消息频出,CBOT大豆期价有所反弹。尽管受贸易摩擦影响,美豆已长期滞销,但10月11日当周美豆对华装船,15日美豆对华出口数据有所提升,需密切关注事态发展。

  受贸易摩擦影响,5—8月巴西大豆对中国出口提升相当明显,带动了整体出口量的提高。据巴西贸易部数据公布,截至今年9月,巴西累积出口大豆6920万吨,同比增长11.63%,目前巴西1—9月大豆累积出口量已经基本与去年整年的出口量持平。考虑上一季巴西大豆丰产,增加了约500万吨的大豆产量,未来巴西大豆仍有出口余量,但第四季度巴西大豆出口增量恐怕将有所放缓。

五分彩   目前猪肉价格没有太大波动,但未来生猪存栏量可能持续保持低位,存栏量下降对于猪肉价格的提升可能要明年才能有所反映。考虑到原本存栏量基数较大,目前豆粕基本消费水平仍不容小觑。

  近日中国饲料协会起草了新的饲料标准,若成功推广施行,按计划将减少1370万吨大豆消耗,即大约1000万吨豆粕。实际预期的豆粕消费量减少可能达不到如此高的预期,豆粕需求短期下降仍然有限,不过配方调整部分表明了我国正采取措施面对可能到来的供应下降问题。若豆粕价格进一步提高,各养殖场对于饲料的调整会更加积极,将会进一步促进豆粕需求的减少。

  策略选择

  卖出看跌期权

  豆粕M1901主力合约10月19日报收于3440元/吨。综合基本面情况,一方面国内需求略有减少,但需求面减少幅度存疑,另一方面长期供应缺口依旧存在,巴西大豆出口无法满足国内需求。结合供需两方面的不确定性消息,认为下方支撑更加明显,3300元/吨附近存在压力位。行情方面,豆粕主力1901合约价格自9月21日期一路上行,涨至3539元/吨高位后有所回调,目前在3430元/吨的价格附近振荡。

五分彩   一般来说,应对盘整行情往往采用卖出跨式策略。但在当前情况下,上涨的潜在可能性较大,豆粕价格仍低于加征关税后进口大豆的压榨成本价,因而从风险控制的角度而言,为防止价格因利多因素累积后爆发上涨,选择当前价格上方的行权价卖出看涨期权并非最优选择。

  针对当前行情,我们考虑卖出虚值看跌期权。一方面为豆粕意外上行留出安全空间;另一方面在豆粕成本价提升、大豆未来供应存在缺口的支撑下,认为豆粕期货价格既已突破3300元/吨大关,短期下跌的可能性较小,卖出虚值看涨期权的获胜可能性较大。

  卖出虚值期权策略,主要目的为赚取时间价值。越是临近到期,期权时间价值流逝越快。远月M1905合约对应期权合约到期时间较远,时间价值衰减速度过慢,因此采用主力合约M1901对应期权合约进行操作。

五分彩   一般来讲,标的价格在支撑位附近时有大概率触底反弹。判断3300元/吨存在支撑的情况下,选择合适的行权价格卖出看跌期权赚取收益,该策略风险相对较大,但可以通过设置止损线有效控制。