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铁矿石2018年11月策略报告

来源:新湖期货    作者:新湖国际期货    

  行业观点:

五分彩   10 月铁矿石主力 1901 合约走出一波上涨行情,期价突破前期高点 520元/吨一线压力,反弹至 550 元/吨附近。铁矿石供需基本面得到改善,限产政策迟迟未落地,港口高品澳粉资源紧张仍未缓解,螺纹下游需求强劲,铁矿石现货价格的坚挺给期货盘面带来较强的支撑。整体来看,11 月中旬为多地秋冬季限产执行期,铁矿消耗将大幅减少,而在此之前钢厂或会赶工生产,拉动矿石需求。但是后期随着冬季限产的落实,预计铁矿石的需求或将回落,预计 11 月份铁矿石价格或先扬后抑,上方反弹的空间较为有限。

  铁矿石四季度供应将有所增加

  本月各大矿山相继发布第三季度财报,力拓第三季度铁矿石产量为 8250万吨,同比减 3%;第三季度销售量为 8190 万吨,环比降 5%;BHP 第三季度总产量 6934.2 万吨,环比减少 280.3 万吨,同比增 506 万吨。第三季度总销量 6942.1 万吨,环比减少 196.4 万吨,同比增 609.9 万吨;淡水河谷第三季度产量总计 1.049 亿吨,为历史新高,环比增 8.5%,同比增 10.3%。三季度销量也创新高,合计达 9820 万吨。FMG 第三季度铁矿石产量达 4290万吨,环比下降 3%,同比上涨 3%。第三季度发运量 4020 万吨,环比下降14%,同比下降 9%。

  总体来看,四大矿山中增量最大的为淡水河谷。淡水河谷三季度产量达1.049 亿吨,同比去年同期增长 10.3%,环比二季度亦有 8.5%的增速。这是淡水河谷公司单季产量首次突破 1 亿吨,标志着公司已具备年产 4 亿吨的能力。淡水河谷不仅产量增加,而且高品矿如球团、卡粉、巴混等占比也在提高,由上季的 77%提升至三季度的 79%。预计四季度淡水河谷仍将保持这些有利条件,产量稳定增加且矿石品位持续提升,四季度产量将继续创出新高或达 1.06 亿吨,同比增 14%,球团产量或达 1550 万吨,同比增 20%。其他矿山增量较小,而非主流矿山产量收缩,使得四季度外矿供应环比、同比皆较为平稳,约增 800-1200万吨,其中由于季节性因素,10 月、11 月供应压力略小于 12 月。

  

  进口量方面,我国 1-9 月铁矿砂及其精矿进口量为 8.0334 亿吨,同比下滑 1.6%。但中国 9 月铁矿砂及其精矿进口量为 9347 万吨,较 8 月增长 4.6%,而国内同期铁矿石产量则是下滑 5%。近几年每年四季度到港量保持在全年到港量的 26.5-27%,因此,今年四季度到港量仍然与往年的季节性走势一样,会明显增加,国内矿面临压力也将倍增。

  

五分彩   库存压力不大

五分彩   年初依然不断创出历史新高的港口库存,在二季度以后便不断回落。尽管整体水平仍处历史高位,而目前的水平已是年内的低位。数据显示截止至10 月 26 日,全国 45 个港口铁矿石库存为14518.64 万吨,环比上月底小幅上升 2 万吨。15 个全国主要港口高品澳粉矿占比为 18.86%,较上月减少1.07%。

  

  10 月以来,钢厂库存持续增加,Mysteel 统计 64 家钢厂进口烧结粉总库存 1829.7 万吨,较上期增加27.5 万吨,同比去年增加 6.2%;库存消费比 30.05 减少 0.01,同比去年减少 2.56。临近月底,山西钢厂海飘到港,叠加邯邢钢厂限产结束,导致整体库存上涨;南方钢厂补库放缓,整体库存趋稳。

五分彩   图3:大中型钢厂铁矿石库存可用天数

  

五分彩   需求端难有大幅增长

  铁矿石需求端后期最主要的影响因素来自于钢厂采暖季限产政策的如何实施。9 月中旬,一份《京津冀及周边地区2018-2019 秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签稿在业内流传,与 8月初官方征求意见稿相比,会签稿将采暖季前后空气质量下降的目标从双5%下降为双 3%,并取消了对于唐山、邯郸、石家庄、天津、邢台、安阳6 个城市采暖季钢铁限产 50%,其他城市限产比例不得低于30%等内容的表述;另外,河北提出环保治污严禁“一刀切”,唐山发布重点行业秋冬季差异化错峰生产征求意见稿。

  虽然正式文件对采暖期的方向性指引上出现了边际上的松动,但受制于PM2.5 平均浓度、重度及污染天数同比下降3%的总量目标,地方政府仍背负较重的限产压力。并且考虑到,今年可比基数为去年已经大幅改善的空气质量,而去年则是通过严格的“一刀切”式的环保限产实现的这种提升,因此今年采暖期环保达标压力并不亚于去年。在这种背景下,我们预计各地政府虽然限产政策将更为灵活,但总体限产比例仍难见大幅宽松可能。若遇到空气质量较差时间段,并不排除有阶段性的严控生产等高压措施。

  

  

  具体影响钢厂产量测算方面,由于《行动攻坚方案》中分城市的环保限产比例已经取消,因地制宜的灵活错峰限产政策对我们预测限产力度造成一定困难。但从唐山的最新公布的限产方案来看,若假设其他城市以唐山限产方案为蓝本,划分为A、B、C、D 四个比例进行限产,按照 30%-50%限产比例进行测算,我们预计采暖期京津冀及周边地区环保限产将影响月均粗钢产量600-800 万吨,日均粗钢产量压缩7.47%-12.45%。若根据 40%限产比例中性测算则供应理论将减少 9.96%,虽然相较前期意见稿所的11.58%有所差距,但对供应端的压制仍不可小觑。