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现货恐慌已在路上 展望玄色系后市见底条件

泉源:新湖期货    作者:新湖国际期货    

  摘要:

  一、利空逻辑一连激起,恐慌下跌迈向抛无可抛。

  1、需求递减逻辑仍有进一步释放的空间;

五分彩   2、家当叠价促跌的抵触规模在扩大。

五分彩   二、环保突发政策忧闷增添;预防突发政策滋扰家当抵触。

五分彩   1、采暖季政策已兑现,逻辑驱动价钱下行压力释放中;

  2、采暖限产现实和钢厂订价权倒逼促进炉料价钱短期下跌;

  3、利润诱使部门地域和企业投契差异化政策,突发政策概率大增。

五分彩   三、推演本轮玄色行情见底的必备条件(1+3)。

  1、需求递减进一步释放,进上天量压力削弱修建反弹气氛;

  2、供应题材多空交织兑现,市场泛起电炉停产新闻(市场底);

五分彩   3、冬储单核驱动的“转换因子”雏形还没有组成(钢厂底或情绪底)。

五分彩   逻辑推导最大价值是让自己明确,行情驱动来自何方,抵触主次,异常让自己明确当下题材和逻辑阻拦状态,让自己轻松的驾驭吠形吠声的新闻陆地,逻辑依托家当工艺和现实运营阻拦推动,推演明确题材演变蹊径,并凭证现货现实运转的状态从蹊径中寻觅行情或许率走向。

五分彩   更具家当现实运转状态,我以为家当利空题材仍没有释放完成,前面仍有新的利空驱动兑现,逻辑推导以下:

  家当题材演变:

  价钱运转驱动逻辑和题材漫衍演变:

五分彩   一、利空逻辑一连激起,恐慌下跌迈向抛无可抛。

  1、需求递减逻辑仍有进一步释放的空间;

  追念11月泉源的这一轮下跌,月初是现货价钱洼地从家当最强势的江浙转移到订价强势的山东,而下游需求由于8月泉源泛起赶工和环保影响工期无限,让终端推销走弱,效果家当走弱顺畅兑现一轮下跌行情,基于家当驱动只是部门激起,以是在11月第一周逻辑中就给出价钱定调,可参考逻辑战略:家当利空仅部门探索还没有一切激起(AK11月第一周逻辑),这样追溯到之前的家当驱动推导:逻辑战略:环保差异化催生的家当行情驱动节奏(AK10月第五周逻辑)。

  从现实运转结构看,钢铁需求仍有进一步下滑空间,凭证题材演变推导,西南的外流压力依然没有减缓,跌出价差减轻发卖压力仍会兑现;

  另外,从采暖季推行早期的供应缺口慰藉,期货反弹现货成交略有放量,但所有成交没法兑现大量,以是现货价钱虽有探索性上调出厂价,但是反弹更多是异型钢动力足和带钢,但是建材所有弱势;板材则由于带钢前期超跌和卷板的一连弱势,泛起短期的相反抗跌,罗纹价钱更弱势促进螺卷差从300+快速修复到100相近。

  现在属于需求递减一连延伸的阶段,且水泥对混凝土的供应组成约束,但是需求进一步下滑仍有空间,在需求尚且没有进入底部区间的时间,需求会一连凸显钢厂的发卖压力,现实产量比去年同期都要大。

五分彩   2、家当叠价促跌的抵触规模在扩大。

  随着下游需求的递减带来的发卖压力,再加上大年节之前(严谨说12月下旬之前)商业商自动增添库存的预期不大;由于15日采暖季泉源的磨练限产和停产招致产量短期降低,以是本周22日库存是社库降低,厂库小幅增幅同时产量降低。随着推行的部门落地,那预示下周社库进入自动增库周期,会突显商业商的发卖压力(上游货源陆续到货,同时下游发卖压力增添,再加上不想现在价钱冬储),以是下周的库存压力仍会对价钱组成压制。

  下旬阻拦后,12月长三角一个多月的磨练面临扫尾复产预期,在这类预期下,复产新闻炒尴尬刁难价钱反弹组成压制,与需求状态合营,一旦利空新闻大部门兑现,行情下跌空间被制约,但是市场情绪却是极端消极。

五分彩   综上价钱驱动剖析,现货价钱下跌压力更多看涨跌以后的现货成交,至少凭证上述亮点剖析,我以为现货价钱仅从现在家当状态看,我以为价钱止跌反弹有难度,而期货会应用种种题材的陪衬泛起或创作缔造反弹时机,而这类期货震惊下跌,现货一连弱势的结构也就是基差第一阶段修复的主要要领,逻辑战略:玄色大跌已探明期货深贴水的修复蹊径(AK11月第二周逻辑);以是凭证现在政策状态和家当现状,我以为价钱弱势很难改变,除非出重磅环保政策(类似是长三角长流程转换成短流程)。

  二、环保突发政策忧闷增添;预防突发政策滋扰家当抵触。

五分彩   1、采暖季政策已兑现,逻辑驱动价钱下行压力释放中;

  正以下面家当题材驱动和基差修复逻辑看,或许率依然是现货跌幅大于期货跌幅的状态,而且现货价钱能否反弹取决于期货价钱能否止跌反弹,但是现货反弹高度却由现货终端需求决议,以是采暖季早期供应缺口对价钱的提振曾经阻拦,成材价钱反弹难一连,也正是采暖季促进的期货反弹给了现货反弹契机,但无亮点的需求促进本周价钱的一连下跌,之以是期货在要害点位的破位与废钢价钱下调慎密度很高,每次沙钢下调都预示市场所谓的电路资源支持对价钱下跌的约束削弱,以是期货破4000和3800都与新闻一连较慎密。

  2、采暖限产现实和钢厂订价权倒逼促进炉料价钱短期下跌;

五分彩   今年采暖季虽然大部门地域都泛起差异化环保政策,但相对非采暖季环保限产带来的炉料缩量是现实,特殊是铁矿石价钱上浮也从PB粉切换成金布巴的补涨,非自动性上浮就预示价钱支持动力降低;另外市场许多商业商挺价我以为不具有一连性,由于一旦钢厂国贸短期货源增添就预示价钱回调压力增添,以是01矿石冲高就须要寻觅回调做空时机;但是05合约却更体现了家当底部上移的约束,以是05急跌以后还是寻觅买入的时机。

  现货钢价一连下跌快速延伸利润,钢厂应用家当订价权优势,自动下调炉料推销价,其中废钢体现最凹陷,其次是矿石,以是这也是钢铁原质料价钱周周围五的急跌的一个因素(可以归类于家当联动)。

  焦炭价钱的则虽然家当多空题材都有,但钢厂环保预期和库存拉动无限,这让焦炭保持强势的基础摇动,以是焦炭价钱震惊急跌,这样的行情,更多是控制波段做空时机,重点预防反弹做好波段止盈设置;

  本周末徐州在焦炉整治以后强迫性限产诠释企业超低排放的刷新和验收获果存在差距,或许暴利之下企业都投没法防止。

五分彩   3、利润诱使部门地域和企业投契差异化环保政策,突发政策概率大增。

  今年环保政策接纳差异化,所谓差异化优势凭证环保装备级别(超低排放刷新)接纳有增有减的政策,让装备优良的企业多临盆,让装备升级空间无限的限产加大。但从采暖季至今的环保效果看很差。

五分彩   组成这样的启事我以为有三:

  第一、采暖季前期预供暖与推行不协调带来京津冀重度污染尚可明确,但随着进入采暖季,供暖排污比重增多(房地产增量周期也预示供暖规模赓续增添),这是季节性新污染源。

五分彩   第二、从6月泉源的徐州,唐山等地的超低排放环保升级刷新和验收存在误差,以是差异化环保政策与现实污染源处置赏罚赏罚存在误差,若是这个启事,在事关夷易近生的供暖被限制的能够性很小(更多是秋后算账),那就预示工业排放存在一连加码的预期,倘使加码就会对供应组成扰动,这会招致供应的更改对冲了部门需求递减的发卖压力。

五分彩   第三、企业存在政策投契行动,推行差异化限产的比例,却没有兑现超低排放的环保品级,由于进入11月吨钢价钱下跌令钢厂利润大幅回撤,但是随着空气污染品级赓续降低,那就预示前面推行超低排放品级前进,同时也预示吨钢利润一连下滑(这就衍生出基于钢厂利润下滑至盈亏边缘时钢厂的临盆态度)。

五分彩   综上所述,从影响价钱角度,若是前两个启事,那就预示环保再出更严酷政策的概率增添,假定这样这就预示玄色现在下跌的节奏和流通性被打乱,供应减压给价钱反弹契机,反弹测试现货需求,成交压力仍决议现货的弱势难改变;但期货却由于环保政策炒作易反弹,也投合基差修复逻辑的期货价钱震惊幅度增添,但偏向没有改变,以是急跌或出低点以后不追空,只能寻觅反弹之落伍空单。

五分彩   若是钢厂前进排污限值尺度,那就预示钢厂利润不只面临下游价钱下跌的延伸,还将面临上游环保资源前进的延伸(然后乘机延伸质料减缓压力),以是亲近关注钢厂利润延伸节奏和钢厂自动限产或电炉停产新闻(衍生出基于钢厂利润的行情逻辑,待追踪解读)。

  三、推演本轮玄色行情见底的必备条件。

  现货行情跌跌不休,现货完全没有止跌的迹象,钢坯更是从4000半个月事宜跌破3300,而钢材现货价钱好比强势的杭州也从高位4700跌破4000,幅度和力度远超市场许多人预期,也由于超预期也给了资金做空的契机;从小我逻辑推导的结论,若要本轮玄色见底须要供应和需求的合营,单纯靠突发的环保强政策,只能对冲需求下跌的压力,却没法改变价钱震惊下跌的偏向,由于需求压力会成为期货震惊下跌的凭证,环保只能成为反弹的题材,凭证逻辑推导,我以为本轮玄色见底或许率从以下三方面出旌旗暗记。

  1、需求递减进一步释放,进上天量压力削弱修建反弹气氛;

  当下现货价钱下跌除期货下跌对情绪的影响外,更多是现货需求递减压力的兑现,以是一切玄色震惊下跌行情仍在延续,不外就是环保影响供应对冲价钱下跌压力,但是没法改变偏向,需求曾经泉源体现8月泉源的赶工和9月10月需求正常施工对后市需求的透支,以是短期需求一连走弱的预期没有改变,再加上11月15日水泥的限产影响混凝土供应,以是需求压力仍在释放中,当下是钢厂的发卖压力(其中西南钢材最凹陷);接上去是社会库存进入自动增库周期,以是价钱下跌压力照旧在,是以大偏向没有改变。

五分彩   但随着时间推移,需求下滑空间取得释放后,进一步延伸空间无限,当需求进上天量保持阶段,但市场情绪会异常消极,由于成交却是欠好;同时也没有新的下滑压力,为虚拟需求的炒作创作缔造气氛;以是价钱下跌后岂论情绪何等消极,需求对价钱压力已削弱(况且价钱下跌也兑现了压力驱动),此时重点是看冬储虚拟需求可是启动。

  2、供应题材多空交织兑现,市场泛起电炉停产新闻(市场底);

  近期玄色下跌显着延伸钢厂利润,正以下面第二部门环保解读一样,环保政策扰动再增添,况且比来空气质量显着好转,以是环保加码要么就是迫使企业前进超低排放品级,加大资源投入,延伸钢厂利润,这对高炉组成较大约束;此外一方面就是环保加倍严酷,对短期价钱反弹组成陪衬,但需求压力依然会限制现货反弹高度,价钱反弹幅度比前期增大,但偏向没有改变。

  环保题材除基于现在空气好转的担忧环保限产加码,长三角围绕进博会一个月的限产磨练下个月进入磨练阻拦复产预期,再这样的结构下,以是环保对价钱既有支持预期也有下滑预期,以是震惊难免。

  由于价钱偏向偏空,而高炉铁水资源要低于废钢炼钢资源,而且100%废钢的电炉资源最高,以是价钱最有能够率先泛起华东电炉停产新闻,若泛起此类新闻可视为市场底,价钱离底部不远了。

五分彩   3、冬储单核驱动的“转换因子”雏形还没有组成(钢厂底或情绪底)。

五分彩   凭证逻辑图提出所谓的冬储驱动的转换因子,就是让商业商自动做冬储,启动虚拟需求提振价钱,要让冬储启动,要么就是价钱跌到预期低点,效果是每个目的的完成就会组成新的低点预期,所谓没有最低只需更低的预期;倘使这个时间逻辑推导的利空题材80%已兑现,市场消极情绪趋于统一(情绪底),经常就是期货司机炒作反弹的契机。

  好比需求曾经没有新的下滑压力,供应题材更多触及环保炒作,好比环保排名压力下的西南环保预期,山东环保预期和汾渭平原环保预期都邑成为焦点。

  再者基于钢厂发卖压力,钢厂库存战略有能够从低库战略转入增库战略的预期(也是一种发卖减压);一旦进入12月中下旬,我以为岂论基于利润延伸预期还是发卖压力预期,钢厂都邑借机维稳价钱;另外若要维稳最好的要领就是期货率先拉涨。

  所有看期货拉涨就是转换因子,凭证市场情绪,期货假定具有拉张驱动就是借助题材反弹,期货反弹有益于钢厂冬储政策(钢厂底)的兑现,同时要让市场情绪认可,那就预示期货一定泛起超预期的涨幅(这也是基差修复的第二阶段),然后激起市场冬储情绪(眉目是期货反弹驱动,让冬储政策落地,政战略低期货一连反弹,涨幅超预期改变市场情绪,进而做冬储)。

五分彩   由于05合约价位曾经兑现了下跌驱动,不外就是期待市场新闻兑现落地,市场情绪高度统一,以是05合约震惊下跌一段时间后,就重点关注他的抗跌特点,寻觅05买入的时机,这个时机,我以为12月上旬就需关注。

五分彩   所有上,需求气氛组成后,我三个底部条件只需泛起一个,我以为期货下跌空间就收到约束,以致期货偏向保持震惊偏强(现货照旧震惊偏弱);泛起两个我以为底部就出来了。现在3+1一个也没有泛起,以是价钱上浮就是反弹(不外就是手艺反弹或环保慰藉的反弹),反弹以后短期一连寻觅做空时机为主。